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Dec 28, 2023

La reprise des fusions et acquisitions à l'horizon dans un contexte de marchés des capitaux difficiles

Parradee Kietsirikul Les marchés des capitaux ont été grossiers ces derniers temps. Intérêt plus élevé

Parradee Kitsirikul

Les marchés des capitaux ont été grossiers ces derniers temps. Les taux d'intérêt plus élevés et la volatilité obstinément élevée sur le marché des titres à revenu fixe n'ont guère contribué à inspirer confiance aux dirigeants d'entreprise qui cherchent à prendre des mesures financières stratégiques. L'activité de fusions et acquisitions a été faible, mais notre équipe a repéré une poignée d'opérations intrigantes. Dans l'ensemble, les traders et les macro-stratèges sont à la recherche d'indices d'un rebond des transactions au second semestre 2023.

Et cela pourrait très bien arriver. Considérez que la Fed devrait relever les taux peut-être une fois de plus et que les bénéfices des entreprises se sont avérés bien meilleurs que les attentes ces derniers temps. Ce contexte est propice aux PDG et aux directeurs financiers pour affiner leurs outils d'ingénierie financière afin de se relancer dans la chasse aux fusions et acquisitions. Un autre signal sanguin? La volatilité des actions est en forte baisse. La semaine dernière, le VIX s'est établi à son plus bas niveau depuis février 2020. Gardez à l'esprit que c'est à la fois le coût des capitaux propres et le coût du financement par emprunt qui importent lors de la prise de décisions clés en matière d'allocation de capital. Des fluctuations plus faibles des cours des actions et même des valorisations plus élevées aujourd'hui par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière pourraient rendre les transactions sur actions un peu plus courantes.

Moins de fusions et acquisitions, mais surveillance d'une reprise au deuxième trimestre à mesure que le mois de juin progresse

Source : Horizon de Wall Street

Examinons quelques transactions qui pourraient laisser présager une reprise des mouvements d'entreprise au second semestre.

Le rideau de fusions et acquisitions du deuxième trimestre s'est ouvert avec un smackdown. La World Wrestling Entertainment (WWE) de Vince McMahon a annoncé un partenariat avec Endeavour Group Holdings (EDR). La nouvelle société cotée en bourse rejoignant deux marques mondiales emblématiques de sports et de divertissement, UFC et WWE, sera une équipe de 21 milliards de dollars. Endeavour détiendra une participation majoritaire de 51 % dans la nouvelle entreprise tandis que les actionnaires de la WWE en détiendront 49 %. Les stipulations du partenariat incluent toutes les actions existantes de la WWE regroupées dans la nouvelle entité qui sera la société mère de l'UFC et de la WWE, qui finira par arborer le ticker "TKO", selon la WWE. Il s'agit en fait d'un geste important. Voici pourquoi : les dépenses de contenu sont incertaines en ce moment, et il y a tellement d'acteurs dans l'espace. Avec une situation de bénéfices très mitigée parmi les entreprises de médias, nous pourrions assister à une plus grande consolidation de l'industrie au-delà du ring.

Passant des événements principaux de lutte à un plat principal du dîner, les amateurs de steak auraient pu s'inquiéter d'un accord signé le 3 mai. Darden Restaurants (DRI) a annoncé son intention d'acquérir Ruth's Hospitality Group (RUTH), propriétaire de Ruth's Chris. Bien qu'il s'agisse techniquement d'une fusion, DRI lancera une offre publique d'achat pour acquérir toutes les actions en circulation de RUTH pour 21,50 $ par action dans le cadre d'une transaction entièrement en espèces. La valeur nette totale de la transaction est de 715 millions de dollars, par Darden. Alors que DRI fait valoir ses prétentions, les actions des restaurants font face à une pression croissante. Les dépenses de consommation en services sont robustes pour le moment, mais comme l'inflation de la soi-disant «nourriture hors domicile» dépasse l'inflation de l'épicerie pour la première fois depuis des années, l'industrie pourrait devoir produire de nouvelles recettes de croissance.

Enfin, il y a aussi eu de l'activité dans l'espace des ressources. Les secteurs de l'énergie et des matériaux ont profité de la hausse des prix des matières premières au cours du premier semestre de l'année dernière, mais 2023 a été une autre histoire jusqu'à présent. Avec l'indice large des matières premières tombant à son plus bas niveau sur 52 semaines en mai et le pétrole chevauchant le marché de 70 dollars après s'être négocié au nord de 120 dollars le baril il y a 12 mois, il y a des accords à conclure.

Le 14 mai, Newmont Corp (NEM), le plus grand producteur d'or mondial, a accepté d'acquérir Newcrest Mining (OTCPK:NCMGF) dans le cadre d'une transaction en actions qui prévoit un dividende spécial à payer par Newcrest. L'acquisition représentait une prime de plus de 30 % par rapport à la valeur de l'entreprise acquise avant l'opération. La fusion des matériaux devrait être très relutive pour les actionnaires de Newmont, avec des synergies importantes du côté des coûts du grand livre. Newmont pourrait utiliser un coup de pouce car le titre est à 50 % de son sommet de 2022 et non loin des creux de 52 semaines, même avec de l'or au comptant oscillant autour de 2 000 $ l'once.

De plus, le 14 du mois dernier, ONEOK (OKE) et Magellan Midstream Partners (MMP) ont annoncé un accord de fusion définitif dans lequel OKE acquerrait toutes les actions de MMP dans le cadre d'un accord en espèces et en actions évalué à près de 19 milliards de dollars. La valeur totale de l'entreprise combinée qui en résulte est de 60 milliards de dollars. Celui-ci a envoyé des ondes de choc dans le secteur de l'énergie. Avec des prix stables du pétrole et du gaz naturel qui sont passés de près de 10 $ l'été dernier à 2 $ par MMBtu, les fusions et acquisitions pétrolières et gazières pourraient reprendre alors que les acquéreurs potentiels plus importants cherchent à alimenter leur rentabilité pour le prochain cycle économique haussier.

Cette tendance potentielle a été soulignée plus tard dans le mois. Le géant pétrolier intégré Chevron (CVX) rachète toutes les actions de PDC Energy (PDCE) dans le cadre d'une acquisition entièrement en actions. Alors que l'espace de schiste n'est peut-être plus décrit à juste titre comme "en plein essor", le marché plus mature reste actif. Chevron s'attend à un flux de trésorerie disponible annuel de 1 milliard de dollars provenant de l'achat de pétrole.

Les transactions de Wall Street ont culminé au début de 2021. La ferveur spéculative a atteint son apogée il y a plus de deux ans, mais des normes de prêt plus strictes et moins de liquidités favorisent aujourd'hui un environnement de financement bien différent. Néanmoins, nous surveillons une éventuelle augmentation des fusions et acquisitions au fil de l'année, compte tenu de l'amélioration des conditions macroéconomiques.

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